天禾农资历史沿革复杂再闯IPO 公司为何盈利能力差?

　　综投网(www.zt5.com)5月27日讯

　　若对比同行，财务数据显示，天禾农资的规模与已上市同行有较大差距，大概只有辉隆股份的一半，云天化的五分之一，尤其是受行业整体盈利能力下滑等因素的影响，该公司的持续盈利能力存疑，也为该公司IPO增加了许多不确定性。

　　4月26日，农资综合服务商广东天禾农资股份有限公司(下称“天禾农资”)在证监会官网披露了IPO招股书。招股书显示，天禾农资本次IPO拟募资5.86亿元，用于配送网络建设、助农服务综合平台建设和补充流动资金。

　　公开资料显示，天禾农资最早于2010年启动IPO，到2016年9月才获证监会受理。进入预先披露更新后，该公司却在2018年1月主动终止了IPO审查，暂停上市。那么，天禾农资为何突然放弃上市，从证监会4月17日发布的《广东天禾农资股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》(下称“《反馈意见》”)中可以看出一些端倪。

　　据《反馈意见》第7条，证监会要求天禾农资就“前次申报是否存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏”进行说明。而在这份近8000字的《反馈意见》中，证监会一共向天禾农资提出了49个大类上百条问题，其中不乏“股权是否清晰、关联交易较多、销售费用规模较大、未为全部员工缴纳社保及公积金”等棘手问题。

　　面对管理层的问询，已经“临阵逃脱”过一次的天禾农资这次又该如何作答?

　　历史沿革复杂上市不容易

　　第一次提交IPO申请，公司等待6年后才被受理。第二次IPO，又收到多达49个大类上百个问题的问询。这样的公司并不多。

　　据其官网介绍，天禾农资是广东省供销合作联社下属控股企业，主要从事化肥、农药等农资产品销售并提供农技服务，公司多次荣获全国供销社系统先进集体、全国实施卓越绩效模式先进企业等荣誉。

　　而天禾农资的股改工作则是由广东省农资公司(法人)和何春、罗旋彬等18 名自然人于2009年2月发起。对于该公司在改过程中可能涉及的问题，证监会相当重视。

　　《反馈意见》第1条，证监会就要求其说明“股权结构变更中涉及国有、集体资产事项是否已履行必备的法律程序;涉及企业沿革的权属是否完整、股权是否清晰;员工入股是否符合相关规定。”

　　对此，上海汉联律师事务所宋一欣律师认为，“天禾农资根植于供销社，同大多数传统供销社公司一样，这类企业的历史沿革复杂，理顺产权关系不易，在进入内部权益须高度透明化且法律形式化要求极高的证券市场时，首先就会被要求确保股改法律程序无瑕疵、法律权益无争议，这也是农资公司上市难度较大的主要原因之一。”

　　《全国供销合作社系统基本情况统计公报》显示，2016年至2019年，全国农资产品的销售收入分别为7987亿元、8832亿元和9192亿元。

　　梳理数据，《投资者网》发现，截至2019年年底，这个近万亿级的市场也只孵化出了云天化(600096.SH)、辉隆股份(002556.SZ)、中化化肥(00297.HK)等3家上市公司。而天禾农资在运营上存在的诸多问题，以及所面临的行业处境，也可能对其IPO前景造成一定影响。